7/5/2016

Results

  1 of 50  

View:

S&P Global Ratings affirmed its 'B+' corporate credit rating to
Philadelphia-based Philadelphia Energy Solutions Refining and
Marketing LLC (PES) and revised the outlook to negative from
stable.
 
In addition, S&P affirmed the 'BB-' issue-rating on the senior
secured debt.  The '2' recovery rating on this debt indicates S&P's
expectation for substantial (70%-90%, upper half of the range)
recovery if a payment default occurs.
 
"The rating action reflects our view that the oil refiner's credit
measures will be elevated due to weak crack spreads," said S&P
Global Ratings credit analyst Mike Llanos.  An oversupply of
refined products due to weak demand has depressed pricing which S&P
believes will result in refining margins in the mid-single digits. 
As a result, S&P projects adjusted debt leverage to be about 3x in
2016 and then potentially above 3.5x (S&P's downgrade trigger) in
outer years, if current conditions continue.  Further pressuring
margins is the relatively weak PADD I (U.S. East Coast) market
where the company operates.  Over the past number of years several
unprofitable East Coast refiners have been shuttered or sold
because of weak economics in the region.  Further, in S&P's view,
the PES refineries have less optionality due to their ability to
run mainly light-sweet crude.  Historically the company has enjoyed
a cost advantage of being able to rail Bakken crude to their
refineries, however in the current market environment with the
price differential between WTI to Brent having narrowed, this
advantage has diminished.
 
The negative outlook reflects S&P's expectation weak "crack"
spreads will pressure credit measures resulting in adjusted debt to
EBITDA of about 3x.
 
S&P could lower the rating if crack spreads are lower-than-expected
or if the refineries experience operating underperformance, leading
to adjusted debt to EBITDA materially above 3.5x.
 
S&P could revise the outlook to stable if crack spreads improve or
if the refiner is able to lower operating costs such that adjusted
debt to EBITDA is sustained below 3x.

LOAD­DATE: June 24, 2016
LANGUAGE: ENGLISH
PUBLICATION­TYPE: Newsletter

Troubled Company Reporter
Copyright 1994 ­ 2016 Bankruptcy Creditors' Service, Inc. & Beard Group, Inc.

http://proxy.library.upenn.edu:6253/dossier/browse/frameset.do?prod=CD&ppapi=false&cdcomp=2c269aa385a8104870f13221c022b332%3A6_T611057581&dedupe… 1/2